Los mercados accionarios en periodos súbitamente alcistas tienen la facilidad de activar esa parte del cerebro que descarga un golpe de adrenalina acelerando los latidos del corazón detonando ansiedad o miedo a perder el alza en los precios de una acción (FOMO). Incluso los grandes gurús o manejadores de fondos de cobertura en Wall Street, al igual que cualquier inversionista promedio es victima de las emociones, expectativas y soberbia.
Esto pone en duda muchas veces si los mercados realmente son eficientes o responden más a expectativas, sueños y buenos deseos que a la realidad que subyace en una industria (Inteligencia artificial, energías verdes y vehículos eléctricos) o como bien dicen “los mercados son como un péndulo que se mueven del extremo pesimismo a la máxima euforia”.
Archegos Capital era un fondo de cobertura convertido a un family office para evitar el escrutinio de las autoridades financieras de los Estados Unidos, fundado por él alguna vez billonario Bill Hwang para administrar su vasta fortuna y la de algunos familiares cercanos.
Bill, en el último lustro se especializó en inversiones altamente concentradas en USA y China. Para este caso, logró amasar una posición enorme en las acciones del conglomerado de entretenimiento ViacomCBS (ahora Paramount) llegando a representar en el punto más alto del precio un monto de 20 billones de USD.
Dicha posición inicialmente fue adquirida con el capital propio del fondo. Una vez agotado el mismo y ante la racha alcista que el mismo estaba generando, empezó a “apalancarse” o pedir préstamos para incrementar la apuesta (¿apuesta o inversión?) así como a través de swaps, haciendo aún más compleja y riesgosa dicha operación. En la jerga financiera el hacerse de una posición tan grande de acciones para “controlar” él precio se conoce como “cornering the market” o arrinconamiento.
El precio de la acción comenzó a subir a partir de 2020 de alrededor de 12 usd, alcanzando en un año un nivel de 100 usd (crecimiento vertical). Conforme iba subiendo el precio de las acciones sus solicitudes de crédito y swaps con sus contrapartes pasaron de ser negadas a ser aceptadas recibiendo dinero a raudales de parte de Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nomura y Credit Suisse, mientras que JP Morgan siempre se mostró renuente a financiar dicha aventura.
Poop always happens…
Ya para principios de 2021, la administración de ViacomCBS anunció una emisión secundaria de acciones (vender acciones) para financiar planes estratégicos, ¿Quién se resistiría a vender a tales precios? Tenían planeado emitir 3 billones de USD, y existía la esperanza (que palabra tan peligrosa) del mercado de que Bill mostrará un voto de confianza adquiriendo un 10% del monto.
Sin embargo, algunas posiciones en empresas chinas de su cartera empezaron a bajar por lo que Bill se vio indispuesto a participar causando que de la emisión original logrará colocarse solamente 2.65 billones de USD.
Esta situación generó decepción en el mercado y el precio de las acciones empezó a caer estrepitosamente. Ante esta situación los bancos realizaron “margin calls” (el deudor tiene que aportar más garantías o prepagar deuda). Ante la imposibilidad de Archegos y Bill de responder a esos llamados, dada la monumental y compleja estructura de deuda que tenían, los bancos se vieron obligados a realizar ventas masivas de las acciones de ViacomCBS y deshacer los swaps, (unwinding & fire sale) hundiendo el precio de las acciones más de 60% en un corto periodo de tiempo.
La fortuna de Bill estimada en su punto máximo entre 10 a 15 b USD, terminó en nada.
El recuento de pérdidas para los bancos: Morgan Stanley 1 b USD, Nomura 2 b USD y Credit Suisse 4.7b USD (siendo uno de los catalizadores de la caída en desgracia del histórico banco suizo).
Entre los inversionistas principiantes y experimentados, así como aspirantes a traders es común cometer estos mismos errores: sobre concentración, apalancamiento, uso de instrumentos derivados para “magnificar ganancias”, soberbia y sueños de riqueza inmediata. El resultado es este tipo de tragedias financieras.
¿Qué podemos hacer?
Debemos cuestionarnos si los mercados son realmente eficientes y si estos operan con racionalidad. La respuesta considero que es obvia, y lo que se debe de hacer es seguir las reglas simples de inversión: 1. Diversificación, 2. Planeación financiera personal, 3. No usar apalancamiento ni instrumentos de inversión complejo, 4. Horizonte de inversión a largo plazo, 5. Saber diferenciar entre precio y valor, 6. Controlar las emociones y evitar caer en euforia y pánico, 7. “Sabio es aquel que aprende de sus propios errores, pero más sabio es aquel que aprende de los errores de otros”.
Bill y Archegos, no aprendieron de los célebres hermanos Hunt, los cuales en los 80 hicieron lo mismo con la plata y, ¿qué creen? El resultado fue el mismo.
Invierta, no especule ni “juegue a la bolsa”.