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Fiel a ICA por 21 años, este inversionista quiere 'reventarla'

Carlos Legaspy, de Insight Securities, lleva varios años siendo tenedor de bonos de la constructora ICA, con una confianza en ella incluso en tiempos difíciles, pero tres cosas lo han hecho cambiar de opinión, una de ellas David Martínez.
Bloomberg
15 agosto 2016 14:1 Última actualización 15 agosto 2016 21:16
ICA

ICA (Bloomberg)

El inversionista Carlos Legaspy ha pasado por muchas altas y bajas en las dos décadas que ha sido tenedor de bonos de Empresas ICA.

Cuando los bonos de la mayor constructora de México perdieron más del 80 por ciento el año pasado, el presidente de Insight Securities no se inmutó, con la seguridad de que se recuperarían.

Pero ahora no lo está tanto.

Tres cosas hicieron cambiar de opinión a Legaspy, de 49 años de edad:

En primer lugar, ICA incumplió el pago de sus bonos nominados en dólares mil 350 millones de dólares en diciembre.

En segundo lugar, el inversionista en deuda riesgosa David Martínez alcanzó un acuerdo de 215 millones de dólares que lo podría colocar en el primer lugar en la fila de acreedores en caso de que la empresa se declare en quiebra.

Finalmente, Legaspy dice que ICA no le regresa las llamadas.

"No están ayudando a una reunificación de buena voluntad con los acreedores", dijo Legaspy desde las oficinas de Insight en Highland Park, Illinois, donde tiene su sede.

Los bonos de ICA que posee se han mantenido cerca de 15 centavos por dólar. "Con la diferencia entre 15 y cero, prefiero 'reventar' todo y tener la satisfacción de que si hemos de caer, lo haremos juntos”.

Cuando Legaspy habla de “reventar” (blow it up) a la empresa, está hablando de liquidar.

De acuerdo con el prospecto de la colocación de los bonos, los inversionistas que poseen el 25 por ciento de la deuda pueden acelerar los pagos después del incumplimiento.


Legaspy dice que sus fondos poseen más del 5 por ciento, y ha estado en conversaciones con otros inversionistas que podrían unirse a su causa si ICA les ofrece un trato ‘injusto’ que implique menos de lo que recibirá Martínez,señala.

Es una amenaza atrevida –aunque quizá no sea de mucho peso- de uno de los inversionistas más antiguos de ICA.

No obstante, ilustra la difícil situación que enfrentan muchos tenedores de bonos minoritarios cuando las inversiones salen mal.

Elliott Management de Paul Singer y Fintech Advisory de Martínez son maestros en librar prolongadas batallas legales o en conseguir términos favorables y obtener grandes pagos de deudores morosos.

Pero las ofertas ofrecidas a pequeños inversionistas suelen representar sólo una fracción del valor total.

ICA dice que no está ignorando a los tenedores de bonos. "Estamos hablando con los acreedores que nos contactan, e invitamos a otros tenedores de bonos a que lo hagan", dijo el director financiero Pablo García en una entrevista telefónica.

"Estamos trabajando para mantener a la empresa funcionando con el fin de tener una reestructuración (de deuda) exitosa y consolidar la reestructuración interna".

Robert Raunch, gerente de cartera en Gramercy Fund Management que no tiene bonos de ICA, dice que las amenazas de liquidación de los tenedores de bonos de ICA suenan huecas.

En general es muy difícil que se unan tantos pequeños tenedores de bonos porque es difícil trabajar mediante un administrador fiduciario y se requieren muchos recursos para navegar por un complejo sistema legal.

Además, Legaspy se enfrenta a un veterano del mundo de las reestructuraciones empresariales. Martínez concedió a ICA un préstamo convertible de 215 millones de dólares con una tasa de interés del 16 por ciento en junio que está respaldado por algunos de los activos más valiosos de ICA.

Legaspy no se deja intimidar. Según sus cuentas, ha sobrevivido a incumplimientos de nueve compañías mexicanas, incluyendo Vitro, una vidriera mexicana que utilizó la ayuda de Martínez para poner fin a una larga batalla legal con Singer en los tribunales de quiebras de Estados Unidos y México.

Y si hay una cosa que Legaspy ha aprendido, es que aquellos que saben esperar sufren menos pérdidas que quienes ceden y huyen de la empresa.

“Cuanto más se tarda, mayor es el resentimiento" que se acumula entre los inversionistas, dijo Legaspy. Los tenedores de bonos "van a ser menos flexibles para dar a la compañía espacio para respirar".

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