El pasado domingo 25 de junio marcó la partida de otro gran maestro de la ciencia económica: Harry Markowitz. Para los financieros, su nombre va vinculado a la metodología de formación de los portafolios que desde tempranos inicios en la carrera se enseña. Para los economistas, su nombre es sinónimo de un de los descubrimientos más disruptivos y emocionantes del siglo pasado: los microfundamentos económicos de las finanzas. En esta columna espero rendir un breve tributo a otro gran economista, que a unas cuantas semanas de la partida de Robert Lucas, se une a la lista de personas cuyo legado trasciende el tiempo.
Harry Markowitz, nació el 24 de agosto de 1927 en Chicago, Illinois. Markowitz comenzó su educación en la Universidad de Chicago, donde obtuvo su licenciatura en Economía en 1947. Luego, continuó su educación en la Universidad de Chicago, donde obtuvo su maestría en Economía en 1950. Durante su tiempo en la universidad, Markowitz se interesó por las finanzas y la economía, y fue allí donde desarrolló los fundamentos de su teoría de selección de portafolio óptima.
En marzo de 1952, Markowitz publicó su artículo seminal “Portfolio Selection” en el prestigioso Journal of Finance, el cual sentó las bases de la moderna teoría de formación de portafolios. En este artículo, introdujo el concepto de diversificación y la importancia de considerar tanto el rendimiento como el riesgo al construir una cartera de inversiones. Propuso que los inversores podrían maximizar su rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo, o minimizar su riesgo para un rendimiento objetivo dado, mediante la combinación óptima de diferentes activos en su cartera, una vez que se considera el potencial que cada intrumento guarda para cubrir y diversificar riesgo. Esta idea fue pionera en su enfoque estadístico, matemático y cuantitativo para la administración de inversiones.
La teoría de portafolios de Markowitz se basa en la premisa de que los inversores racionales buscan maximizar su utilidad esperada y minimizar el riesgo al cual están expuestas sus inversiones. Introdujo el concepto de la “frontera eficiente”, que representa todas las combinaciones posibles de activos que proporcionan el mejor equilibrio entre riesgo y rendimiento. Además, Markowitz desarrolló la fórmula matemática para calcular la varianza de un portafolio en función de la correlación que existe entre los rendimientos de diversos activos, que son componentes esenciales en la gestión del riesgo y en la diversificación de una inversión.
El trabajo de Markowitz no solo proporcionó un marco teórico sólido para la gestión de portafolios, sino que también tuvo un impacto significativo en la industria financiera. Sus ideas sentaron las bases para el desarrollo de varios trabajos y enfoques en el campo de la gestión de inversiones y las finanzas, los cuales incluyen:
1) Los modelos de valoración de activos, como el modelo de valoración de activos financieros (CAPM) y el modelo de valoración de activos de arbitraje (APT), los cuales se basan en gran medida en las ideas de Markowitz. Estos modelos ayudan a los inversores a determinar el valor de un activo en función de su riesgo sistemático y su rendimiento esperado.
2) El enfoque de asignación de activos utilizado por los inversores y administradores de carteras. La asignación de activos implica determinar la combinación óptima de diferentes clases de activos (acciones, bonos, bienes raíces, etc.) en una cartera para maximizar el rendimiento esperado y minimizar el riesgo.
3) El desarrollo de estrategias de gestión de riesgos. Los inversores utilizan métodos como el análisis de varianza y la teoría del riesgo para medir y controlar el riesgo en sus carteras.
4) La gestión de fondos de inversión y la creación de fondos diversificados. Los gestores de fondos utilizan técnicas de optimización de carteras para construir carteras equilibradas y diversificadas que maximicen el rendimiento ajustado al riesgo.
5) Enfoques cuantitativos para la gestión de carteras. Los modelos matemáticos y los algoritmos sofisticados se utilizan para analizar grandes conjuntos de datos, identificar patrones y tomar decisiones de inversión basadas en los principios de la teoría de carteras.
6) El campo de las finanzas conductuales. Los investigadores han utilizado sus ideas como base para investigar cómo los sesgos cognitivos y emocionales afectan las decisiones de inversión y cómo se puede incorporar este conocimiento en la gestión de carteras.
En reconocimiento a sus contribuciones, Markowitz fue galardonado con el Premio Nobel de Economía en 1990. Su enfoque innovador combinando economía, estadística, finanzas y matemáticas para la gestión de inversiones ha influido en generaciones de inversores y profesionales financieros, y su legado continúa siendo relevante en el campo de las finanzas y seguirá siendo una referencia fundamental para los profesionales financieros.