Opinión

Lecciones económicas de la década de 1970

 
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[Los temores en torno a la política de la Fed no se reflejaron en una apreciación del dólar. / Bloomberg]  

Cuando no estoy intentando hacer algo respecto al horror político que se está revelando en Estados Unidos, reviso capítulos de libros y me preparo para dar varios discursos en Europa, incluyendo uno que presenté recientemente en Ginebra sobre las lecciones macroeconómicas extraídas de la experiencia reciente (véalo aquí: bit.ly/2aMrDtR). Y me he encontrado volviendo a un tema que he tocado varias veces con los años: me parece que, con demasiada frecuencia, tanto los economistas como los hacedores de política económica podrían haber respondido mejor a la crisis financiera, si hubieran usado un juego de herramientas teórico clásico basado en, digamos, lo que creían keynesianos inteligentes circa 1970.

Últimamente he estado poniendo una cara a mi hipótesis: me gusta imaginar cómo hubiéramos respondido de haber seguido el consejo de un personaje que concibo como un “James Tobin imaginario”. Me he encontrado releyendo algunos de los escritos de ese entonces del finado economista, y han sido una revelación.

Permítanme enfocarme, en particular, en el discurso presidencial del Sr. Tobin de 1972 ante la Asociación Estadounidense de Economía, intitulado “Inflation and Unemployment”. Recuerdo cómo fue visto ese discurso entre mis compañeros de posgrado: como la última resistencia; una acción desesperada de retaguardia en el debate con Milton Friedman sobre la hipótesis de la tasa natural. Y todo mundo sabía que el Sr. Friedman ganó ese debate, reivindicado por la estanflación.

Excepto que, si leemos ahora al Sr. Tobin, es él quien parece reivindicado. El Sr. Tobin sostiene que la Curva de Phillips de largo plazo probablemente no sea vertical con poca inflación, debido tal vez a la rigidez descendente del salario nominal combinada con la producción, de tal forma que algunos mercados laborales están en ese límite inferior mientras que otros no.

Cierto, el regreso del desempleo masivo luego de 2008 no produjo mucho en la forma de caídas salariales, excepto, finalmente, luego de años de desempleo nivel Depresión en Grecia.

Cuando hablo de temas que la generación anterior comprendió mucho mejor que muchos macroeconomistas modernos, normalmente me enfoco en el lado de la demanda. Pero en el lado de la oferta agregada, los de antes también eran buenos.

Twitter:@paulkrugman

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