Las regulaciones sobre las operaciones bancarias han aumentado cada vez más a la par de la evolución financiera y es por lo cuál en esta ocasión tomaremos el tema de la manipulación de la tasa de interés LIBOR, en donde abordaremos el enfoque bancario, el enfoque empresarial y finalmente sobre el punto de vista de cobertura financiera en un escenario recomendable para la Empresa.

En junio de 2012, se publicaron noticias sobre la manipulación de la tasa de interés LIBOR (London InterBank Offer Rate) de parte de varios bancos, uno de ellos fue multado en septiembre de 2012 por un monto de 290 millones de libras. The Financial Times publicó el 27 de junio de 2012 un artículo en donde se daba a conocer que en opinión de un ex-operador (ex-trader), la manipulación de la tasa LIBOR  se había dado desde el año 1991.

Enfoque Bancario

Un  escenario común es aquel en donde los bancos tienen una posición pasiva en la tasa variable (posición corta) en la que ganan si la tasa de interés baja y en donde sus clientes tienen una posición activa en tasa variable y perderían en el caso de que la tasa baje (posición larga). Por lo tanto, una disminución en la tasa variable pactada en los derivados implicaría grandes utilidades para los bancos.

Los bancos regularmente buscaran tener tanto la posición pasiva como activa en la tasa de interés variable a través de productos de captación o de emisión de deuda en la misma tasa variable en la que se encuentran las inversiones o la cartera crediticia con el objetivo de tener una compensación natural de riesgos de mercado por el factor de tasa de interés.

Otra manera de compensar estos riesgos es a través de la contratación de instrumentos financieros derivados para compensar los riesgos en sus pasivos o activos expuestos.

Enfoque de contraparte

Las contrapartes de los bancos de operaciones con derivados financieros son usualmente empresas corporativas que buscan asegurar una tasa fija para eliminar la incertidumbre y la volatilidad de sus flujos de efectivo futuros.

La Empresa paga tasa fija y a cambio recibe tasa variable, si la tasa variable está por debajo de la tasa fija pactada entonces la empresa deberá pagar más de lo que recibe.  Adicionalmente, el valor razonable de sus posiciones de derivados reflejará la pérdida y deberá registrarse en sus estados financieros  e incluirse en sus notas de revelación (IFRS), sin el beneficio compensatorio que tienen los derivados designados y documentados de cobertura.

Resultado de Manipulación

El nivel de utilidades o pérdidas de los bancos ante una manipulación de tasas de interés, dependerá de:
•    Las políticas de administración de riesgos en donde se permita el tipo y volumen de las operaciones de negociación con instrumentos financieros derivados,
•    Las expectativas de utilidades del banco, las cuales están sujetas a los movimientos especulativos de los factores de riesgo y al descalce de las operaciones con derivados.

En el caso de la manipulación de tasas de interés por parte de los bancos entonces las empresas serían quienes terminan pagando más de lo que reciben en una proporción inequitativa, por lo cual las instituciones regulatorias han multado a aquellas instituciones involucradas.

En México, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores es quien se encarga de ejercer las regulaciones sobre el tema.

Perspectiva de Cobertura

Las variaciones en los activos subyacentes de referencia (tasas de interés, commodities, divisas) provocan un cambio en el valor razonable de los instrumentos financieros derivados. La misma característica de variación o volatilidad permite utilizarlos como instrumentos de cobertura y compensar los movimientos adversos en los riesgos de los activos o pasivos cubiertos.

Una estrategia de cobertura bien diseñada e implementada, analiza factores y condiciones de mercado para encontrar una cobertura adecuada a favor de la empresa, y compensar eficientemente  la incertidumbre ante movimientos futuros adversos, sin importar si los movimientos en las tasas de interés han sido  o no manipulados.

Se recomienda que el equipo de apoyo para llevar a cabo la implementación de las operaciones de cobertura sea una empresa externa, integral y especializada. Al contratar firmas especializadas en derivados y administración de riesgos financieros la empresa entonces cuenta con un servicio eficiente y al mismo tiempo elimina los grandes costos de la curva de aprendizaje, capacitación, equipos de información, nómina, experiencia profesional y asesorías parciales y unilaterales.

Tasa de Interés en México

La tasa TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio), al igual que la tasa LIBOR, es tomada como tasa de referencia para:
•    Préstamos hipotecarios
•    Créditos empresariales
•    Bonos de deuda
•    Instrumentos financieros de mercado de dinero
•    Como Subyacente en instrumentos financieros derivados (p.e. IRS Interest Rate Swaps) emitidos a tasa variable con pago de cupón cada 28 días o plazos mayores con tasas equivalentes.  

La TIIE se establece diariamente por medio de una encuesta de cotizaciones de al menos  seis instituciones bancarias sobre la tasa de interés que estarían dispuestas a prestar fondos a otras instituciones bancarias. Es publicada por el Banco de México a través del Diario Oficial de la Federación.

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