Opinión

¿Alemania es un manipulador monetario?

 
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Alemania

Peter Navarro, lo más cercano que tiene el presidente Trump a un gurú económico, provocó algunas olas en una entrevista reciente ofrecida a The Financial Times al acusar a Alemania de ser un manipulador monetario y al sugerir que el marco alemán sombra y el euro están subvaluados.

Dejando a un lado la dudosa idea de que este sea un buen blanco de la diplomacia económica estadounidense, ¿tiene razón?

Sí y no. Desafortunadamente, la parte del “no” es la relevante para Estados Unidos. Sí, Alemania en efecto tiene una moneda subvaluada respecto a lo que tendría sin el euro. Analicé datos que muestran los precios alemanes en relación con España (que asumo que representa al sur de Europa, en general) desde que se creó el euro. Hubo una depreciación real importante durante los buenos años del euro, cuando España registró una enorme afluencia de capital y un auge inflacionario.

Así que el sistema del euro ha mantenido subvaluada a Alemania, de manera sostenida, respecto a sus vecinos.

¿Pero esto significa que el euro, en general, esté subvaluado frente al dólar? Probablemente no. El euro está débil porque los inversionistas ven malas oportunidades de inversión en Europa, debido en gran parte a una mala situación demográfica, y mejores oportunidades en Estados Unidos.

Y si me permiten preguntar: ¿Cuál es el propósito de que alguien conectado con el gobierno estadounidense diga esto? ¿Vamos a presionar al Banco Central Europeo para que adopte una política monetaria más estricta? Ciertamente espero que no. ¿Estamos incitando un rompimiento de la eurozona? Ciertamente así parece; pero no es algo que el gobierno estadounidense debiera estar haciendo.

¿Qué diríamos si las autoridades chinas parecieran estar favoreciendo una crisis financiera en Estados Unidos? (Por supuesto, Trump no tendría ningún problema si los rusos lo hicieran).

Así que sí, Navarro tiene un punto a favor en lo que respecta al rol de Alemania dentro de la eurozona. Y si no estuviera conectado con el gobierno de Bannon, tendría la libertad de expresarlo. Pero, en el contexto actual, esto es enormemente irresponsable.

Twitter:@paulkrugman

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