Romance extranjero con mercados mexicanos ignora proceso electoral

Hable con la mayoría de los inversionistas extranjeros sobre México en estos días y probablemente escuchará el mismo mantra: hay que concentrarse en el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) ahora y preocuparse por las próximas elecciones presidenciales más adelante.

Después de todo, las elecciones no se realizan sino hasta julio y hay un creciente optimismo de que México pronto concluirá un acuerdo comercial revisado con Estados Unidos y saldrá relativamente ileso.

Este mes, los fondos de cobertura elevaron sus apuestas alcistas respecto del peso a su mayor nivel desde septiembre, mientras que compradores extranjeros están impulsando las inversiones en acciones.

Para Jack Deino, de BlackRock, están cometiendo un gran error. Deino, titular de deuda corporativa de mercados emergentes de la administradora de fondos, dice que los inversionistas extranjeros están ignorando la posibilidad real de que los mexicanos elijan a Andrés Manuel López Obrador, y subestimando las posibles consecuencias.

López Obrador, candidato de la coalición 'Juntos haremos historia', ha perturbado a las élites políticas y financieras del país, y ha logrado una importante ventaja en las encuestas en los últimos meses. Lo ha hecho protestando contra el "neoliberalismo" y la corrupción, y prometiendo eliminar las iniciativas para la apertura de la industria petrolera estatal.

"Es un cuento con dos historias: los inversionistas extranjeros son extremadamente benévolos y no ven mucho riesgo relacionado con la posibilidad de un gobierno de AMLO, mientras que, sus homólogos mexicanos parecen estar más preocupados", dijo Deino. "Gran parte del riesgo no está considerado en las valoraciones. Solo hay un tono alcista en relación con el TLCAN".

Las cifras de las encuestas

Apenas en febrero, López Obrador tampoco impresionaba a los ejecutivos corporativos locales. Pero ahora, es casi imposible para los mexicanos pensar en otra cosa que no sean las elecciones, al tiempo que la publicidad retumba en los televisores y las radios de los taxis y que López Obrador mantiene su ventaja en los sondeos.

De acuerdo con la última encuesta de El Financiero, Andrés Manuel López Obrador encabeza las preferencias con el 42 por ciento. El segundo y tercer lugar lo disputan José Antonio Meade y Ricardo Anaya, con el 24 y el 23 por ciento, respectivamente.

Sin embargo, entre los inversionistas extranjeros, esta fijación en el TLCAN –y la posibilidad de que prolongadas tensiones comerciales entre México y el Gobierno de Trump se resuelvan a mediados de mayo– ayuda a explicar por qué los mercados mexicanos se han mantenido tan bien.

Desde que el representante comercial de Estados Unidos sugirió el 29 de marzo que pronto se podría alcanzar un acuerdo, la moneda y el mercado bursátil han superado el desempeño de todos los demás mercados emergentes, excepto los de Colombia. Los extranjeros también han estado aumentando sus tenencias de deuda del Gobierno mexicano todo el mes y tienen el 62 por ciento de los valores.

"El mercado debería reflejar todo y con lo que sabemos en este momento, nada bueno saldrá para el mercado con las elecciones de México", dijo Dirk Schnitker, titular de ventas de acciones latinoamericanas de Auerbach Grayson. Pero "el mercado tiende a centrarse en una sola cosa a la vez".

Creciente "populismo "

Y en una época en que la creciente ola del llamado "populismo" ha tomado por sorpresa a los expertos en reiteradas ocasiones –desde la elección de Trump hasta la votación del brexit–, la aparente falta de consideración respecto de las posibilidades de López Obrador es aún más sorprendente.

Algunos analistas, por supuesto, finalmente han comenzado a reconocer que López Obrador tiene una oportunidad real de ganar. Pero para la mayoría de los inversionistas extranjeros, las elecciones siguen siendo poco más que un reparo. Ese es particularmente cierto en lo que respecta al peso, dice Jens Nordvig, fundador de Exante Data y quien fuera uno de los más prestigiosos estrategas de divisas.

El peso se cotiza en este momento en gran medida según las cambiantes probabilidades del TLCAN y no "se mueve mucho según las señales de la política local", dijo, refiriéndose a los modelos de propiedad de su empresa.

Esto se ve enfatizado por el hecho de que el peso ha continuado apreciándose, incluso pese a que en los últimos meses una encuesta tras otra ha demostrado sostenidamente que López Obrador mantiene o amplía su ventaja. El peso se ha fortalecido 6.1 por ciento este año a 18.53 por dólar.

Nordvig prevé que la moneda se fortalecerá a 17.5 unidades si los negociadores llegan a un acuerdo antes de mayo. (Eso corresponde a una mejora del 5.9 por ciento respecto de su nivel actual).

Los operadores ya se están posicionando para ese resultado. Los fondos de cobertura y otros grandes especuladores mantenían una posición larga neta de 102 mil 218 contratos hasta la semana finalizada el 10 de abril. Se trata de la mayor cantidad en siete meses y de un alza frente a una posición larga neta de aproximadamente 35 mil a comienzos de año.

Es lo mismo en el mercado bursátil, donde los inversionistas extranjeros han aumentado sus tenencias a un ritmo más rápido que sus contrapartes mexicanas desde marzo, según datos de fondos que cotizan en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) compilados por BlackRock.

Por supuesto, es posible que el optimismo en el mercado refleje la percepción de que López Obrador moderará sus posiciones más radicales una vez que asuma el cargo. Hace poco se reunió con líderes empresariales para asegurarles que no está en contra de los negocios.

Algunos inversores finalmente han comenzado a cubrir sus apuestas. Según el estratega de Citigroup, Kenneth Lam, la reversión del peso el 19 de abril, cuando se debilitó casi un 2 por ciento en el mayor retroceso en más de un año, sugiere que "la mayoría de las buenas noticias ya se han incorporado" a medida que la atención se traslada a la política.

Pero al igual que muchos otros, Andrea DiCenso, de Loomis Sayles, sigue optimista sobre el TLCAN, al menos por ahora. ¿Y en cuanto a López Obrador?

"Nos preocuparemos por eso", dijo, "dentro de un mes".