Ante un escenario de divergencia, tanto en el crecimiento económico de los países avanzados y emergentes, como en la implementación de políticas monetarias y de los efectos en la caída en los precios de las materias primas, la diversificación es la clave para la asignación estratégica de activos en un portafolio de inversión, expone Jorge Mariscal, director general y Oficial en Jefe para inversiones en Mercados Emergentes de UBS Wealth Management.
En entrevista con El Financiero señala que dentro de las economías emergentes el panorama sobre México es optimista, con la expectativa de una recuperación en los precios del petróleo hacia la parte final de 2015 y un fortalecimiento gradual del peso frente al dólar.
Si bien hay ruidos sobre corrupción y conflictos de intereses que pueden cuestionar la adecuada implementación de las reformas estructurales, las acciones del gobierno son una oportunidad para acelerar el combate a estos males.
___ ¿Cómo hacer una asignación estratégica de activos en un portafolio?
___ En un modelo de portafolio de inversión de riesgos balanceado para clientes patrimoniales, en UBS Wealth Management proponemos un 43 por ciento en acciones, 35 por ciento en bonos, 18 por ciento en fondos de cobertura y 5 por ciento en efectivo. Dentro del total de acciones, ponderamos a Estados Unidos, en igual proporción a Europa y mercados emergentes.
___ ¿Cómo se encuentran las valuaciones en los mercados emergentes?
___ En los mercados accionarios emergentes hay de todo, unos muy baratos como Rusia y China y otros más caros. El mercado mexicano nos gusta, las empresas en 2014 estuvieron muy castigadas por los efectos de la reforma fiscal y creemos que este año habrá un repunte debido a una base de comparación favorable con el año anterior y una recuperación económica.
___ ¿Cómo conformar un portafolio de inversión en el contexto económico global actual?
___ El tema es la divergencia y la recomendación es diversificar. Tomar apuestas un poco menos concentradas. Este año el mercado accionario de Estados Unidos no es la única fórmula para obtener buenos rendimientos, hemos reducido un poco la recomendación de acciones en Estados Unidos y aumentarla en Europa. Nos siguen gustando los dos, pero dado el desempeño y lo que sucede en Europa es importante diversificar.
En economías avanzadas hay divergencia en políticas monetarias. Estados Unidos la está apretando, mientras que Europa la afloja. En los emergentes hay divergencia por el impacto que tiene en cada uno los precios de las materias primas. Asia se beneficia de precios del petróleo bajos, mientras que América Latina tiene sus claroscuros con México.
___ ¿Cómo percibe el panorama para los mercados emergentes?
___ También de divergencia. El balance general para mercados emergentes, como un todo, es negativo en gran medida por los precios de los commodities.
China, la economía más grande de Asia, está desacelerando su crecimiento a una tasa estimada de entre 6.5 y 7.0 por ciento este año respecto al 7.5 por ciento del año anterior, aunque es más sostenible. India probablemente acelere marginalmente su crecimiento económico; en Latinoamérica hay una divergencia importante entre las tasas de crecimiento y en Europa del Este hay claroscuros con beneficios para Turquía por la caída en precios del petróleo y el impacto negativo para Rusia.
___ ¿ Cómo define las condiciones en México?
___ Hay tres variables fundamentales para entender qué está pasando con México y su perspectiva, dos son externas y una es interna. La primera es lo que pasa en Estados Unidos en crecimiento económico y la perspectiva de aumento en las tasas de interés; la segunda es el comportamiento del precio del petróleo y la tercera variable es la política económica de la administración de Peña Nieto.
El panorama para Estados Unidos es bastante bueno con muestras de brío económico, finanzas sanas y una reducción importante de su dependencia energética. El pronóstico es que el aumento en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal se dará en septiembre y la razón fundamental es que suben porque el crecimiento económico es robusto y no por la inflación, de hecho, la caída en los precios del petróleo resta presión inflacionaria. ¿Qué pasará cuando esto suceda? Creemos habrá volatilidad pero de corto plazo, será un efecto temporal.
___ ¿Preocupa más el comportamiento del precio del petróleo?
___ El comportamiento en el precio del petróleo es un asunto más complicado debido a que una tercera parte de los ingresos fiscales dependen de Pemex y esto es legado de que no hubo una reforma fiscal profunda.
Estimamos que se irá recuperando el precio del petróleo en el último trimestre del año con un pronóstico para el WTI de entre 65 y 75 dólares el barril y esto beneficiará al peso por lo que la expectativa es que se aprecie gradualmente en los próximos dos años con un estimado de 14.70 unidades por dólar para diciembre de 2015.
___ ¿El recorte al gasto fue una medida acertada?
___ Los recortes fiscales que la administración implementó son buenos desde el punto de vista que representan una medida responsable que les gusta a las agencias calificadoras, pero tiene un costo y es el menor crecimiento económico. Nosotros recortamos nuestro pronóstico para 2015 de 3.3 a 2.7 por ciento por el recorte al gasto y la caída en los precios del petróleo. Para 2016 el pronóstico de crecimiento es de 3.5 por ciento, que aún es muy bajo en comparación con el ritmo de expansión de otros países como India o China.
México, con la frontera que tiene con la economía más grande del planeta, con las reformas estructurales ya implementadas debería de crecer más rápido, con un potencial arriba de 5 por ciento.
En política monetaria México ha sido muy responsable, la política fiscal ha ido bien, se logró mayor recaudación el año pasado y de no ser por la dependencia de los ingresos de Pemex, iría mejor.
___¿Qué puede poner en riesgo la implementación de las reformas estructurales?
___Toma tiempo bajar las reformas desde los 30 mil pies de altura de donde se aprobaron y en su implementación hay factores importantes; ahí juega un papel importante el Estado de derecho. Estos escándalos de las últimas semanas sí hacen que los mercados pongan en interrogación el tema de la implementación de las reformas.
Si ponemos los dos temas que preocupan, seguridad y conflicto de intereses, esperamos que en reacción a los hechos recientes haya un efecto acelerador en las medidas para frenarlos. Ahora con el plan de acción de la presidencia para frenar la corrupción hay que llevar las propuestas del papel a la realidad.
De las reformas estructurales la más importante de largo plazo es la educativa, pero en términos del impacto económico de los fondos de capital hacia México en el corto y mediano plazo está la reforma energética y esto del petróleo vino a frenar un poco el despliegue de inversiones estimadas.
Los escándalos de las últimas semanas hacen que los mercados pongan en interrogación el tema de la implementación de las reformas estructurales