A pesar del temor a que los decrecientes balances de Wall Street alimenten una crisis de liquidez cuando los inversores abandonen los mercados de crédito, el estratega de Citigroup, Stephen Antczak dice que los inversores podrían no tener en cuenta un elemento catalizador aun más importante.
La magnitud del mercado de bonos empresariales de los Estados Unidos ha aumentado 3.7 billones de dólares en la última década, pero casi todo ese crecimiento se concentra en manos de tres tipos de compradores: fondos de inversión, inversores extranjeros y compañías aseguradoras, según Citigroup. Esa combinación podría derivar en más ventas de las que el mercado puede absorber cuando la Reserva Federal eleve las tasas de interés por primera vez desde 2006, dice Antczak.
"Todo el dinero va al mismo lugar, y cuando algo tiene un impacto negativo en uno, lo más probable es que el mismo factor tenga un efecto adverso en todos los demás", dijo Antczak en entrevista telefónica. "Antes había 23 tipos de inversores en el mercado. Ahora hay tres. En mi opinión, ese es el motor clave".
Los tres grupos de inversores tienen casi las dos terceras partes del total de la deuda empresarial, según datos de Citigroup. Los fondos de inversión, que se ven obligados a vender cuando los inversores rescatan dinero, son los que crecieron con más rapidez, dado que duplicaron su participación en 10 años y llegaron a 22 por ciento. Los inversores extranjeros ahora tienen casi un cuarto del mercado.
Analistas de Wells Fargo advirtieron el mes pasado que esos compradores podrían verse obligados a retirarse si el dólar se debilitara al tiempo que suben los rendimientos de los bonos.
ADVERTENCIAS SOBRE LIQUIDEZ
Los fondos de cobertura, fondos de pensión gubernamentales y operadores de valores se cuentan entre otros 20 grupos que tienen el 37 por ciento.
Desde la presidenta de la Fed, Janet Yellen, hasta Jamie Dimon, de JPMorgan, todos han advertido que una evaporación de la liquidez en el mercado de bonos exagerará una liquidación cuando el banco central suba su tasa de interés de referencia. La mayor parte de ese temor se ha concentrado en la tenencia de bonos de bancos como JPMorgan, Deutsche Bank y Goldman Sachs, que actúan como formadores del mercado y pueden comprar cuando los inversores venden.
Los inventarios de bonos empresariales de los operadores han caído más de 76 por ciento en los años posteriores a la crisis financiera, conforme regulaciones bancarias más estrictas hicieron que les resultara más caro mantener activos de riesgo.
"Los bajos niveles de los balances de los operadores sugieren que éstos no se van a mostrar dispuestos a hacer compras para compensar los flujos vendedores", dijo en un correo electrónico Jim Caron, un administrador de dinero de Morgan Stanley Investment Management, que gestiona 406 mil millones de dólares. Caron calificó la liquidez de "riesgo desconocido conocido" de los mercados de bonos.
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