El Financiero en línea 

México, 18 de agosto.- Durante los últimos dos meses y medio, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) ha estado en un proceso de ajuste a la baja, a causa de la incertidumbre económica y financiera internacional, y de la contaminación que ésta ha provocado en la economía y en la inflación de nuestro país.

Este último ciclo de baja del mercado accionario mexicano inició a principios de junio, y el pasado 4 de agosto registró su nivel más bajo de este periodo, ya que se situó el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) en 26 mil 488 puntos, lo que representó una caída del 17.2 por ciento con respecto al cierre del 30 de mayo.

Sin embargo, en los últimos días se observó una ligera recuperación del mercado hasta cerrar el viernes, 15 de agosto, en 27 mil 341 puntos.

La gran pregunta es: ¿terminó la caída de la BMV?, porque la incertidumbre internacional no ha concluido, sobre todo la desaceleración económica, que ya no es exclusiva de Estados Unidos; ahora también están involucrados varios países de la eurozona. Y ni qué decir de la inflación que aqueja también a varias regiones del mundo.

Hay quien dice que en este mundo todo tiene un precio, y las acciones de las empresas no son la excepción, particularmente porque su función es cotizar en un mercado donde su valor se determina por la oferta y la demanda. De una muestra de 52 emisoras que cotizan en la BMV, 20 tuvieron caídas mayores que el IPC en el último ciclo de baja, encabezadas por Gmexico B, que perdió 38.1 por ciento; Maxcom Cpo cayó 36 por ciento; Gfamsa A, 34.6; Cemex Cpo, 31.3; Sare B, 30.7; y Homex * pierde 30.0 por ciento.

Sin embargo, varias emisoras ya habían anticipado la caída meses atrás, por lo que algunas presentan ajustes mayores que 50 por ciento con respecto a sus máximos de los últimos 12 meses.

Además del valor que tiene cada acción, hay varios indicadores con los que se valúan los precios para saber si están caras o baratas. Algunos de estos son los múltiplos, como el P/U, que indica a cuántas veces se están pagando las utilidades netas, o el P/VL, que señala las veces a las que el mercado está pagando el capital contable de la empresa. Sin embargo, ante las distorsiones que todavía tiene la utilidad neta por el efecto inflacionario, se ha optado por tomar el múltiplo VE/EBITDA (VE= Valor de la empresa, que está determinado por el precio de la acción multiplicado por el número de acciones representativas del capital social, más la deuda neta; y el EBITDA son las siglas en inglés de lo que conocemos como la suma de la utilidad de operación más la depreciación y amortización).

Con base a este múltiplo, el promedio simple de las emisoras que integran en el IPC (excluyendo los grupos financieros) se paga actualmente a 10.5 veces, es decir, 24.5 por ciento por debajo del máximo de 13.9 veces que se pagó en los últimos 12 meses, y de 11.2 veces promedio que se pagó en el periodo.

A todo esto, resulta que el mercado en su conjunto no es una ganga, pero hay acciones en particular que han sido golpeadas muy fuerte, en algunos casos porque no cumplieron con las expectativas de resultados, o porque redujeron su rentabilidad, pero ya han pagado el precio por esto, inclusive algunas se han ajustado más de lo que realmente les correspondía, y ahora es tiempo de que se recuperen.

El entorno macroeconómico sigue incierto, pero la preocupación sobre la inflación se ha moderado con la caída en los precios del petróleo y otros commodities, falta ver si la economía estadounidense frena su caída, y si llega a darse pronto, podríamos ver un "rally" alcista importante, pero mientras eso sucede la recuperación del IPC podría ser todavía moderada, a niveles de 28 mil400 -29 mil puntos, pero lo más probable es que este ciclo de baja haya tocado piso alrededor de 26 mil 500 puntos.

La Bolsa en la semana

Aunque moderadas las ganancias, el (IPC) logró acumular dos semanas consecutivas al alza, recuperando en la anterior otras 93.4 unidades al cerrar el viernes en 27 mil 340.83 puntos. Si se considera este nivel con el mínimo que alcanzó el pasado 4 de agosto, la recuperación ha sido del 3.2 por ciento, aunque hay emisoras que han tenido ganancias mayores.

A pesar de la incertidumbre que prevalece en el entorno internacional, derivada de la desaceleración económica y las presiones inflacionarias, es una realidad que la crisis financiera ha dejado de generar noticias espectaculares, aunque todo mundo da por un hecho que la economía crecerá menos en el segundo semestre del año, inclusive en otros países diferentes a Estados Unidos.

También es un hecho que no todos los indicadores económicos que han salido recientemente son tan malos, hay algunos que son mejores que las expectativas, como las ventas minoristas, la producción industrial y el Empire State, que están relacionados con la producción, aunque los de inflación siguen creciendo, pero la caída en los precios del petróleo mitiga esta preocupación.

En México, a pesar de la desaceleración que se hace evidente, también se están despejando algunas incógnitas, como la decisión que tomó Banxico sobre las tasas de interés, aumentándolas otro cuarto de punto para dejarlas en 8.25 por ciento, con lo que se anticipa que la inflación seguirá subiendo en los próximos meses derivado en parte del mayor incremento que seguirán dando al precio de la gasolina.

Aunque no es muy consoladora esta noticia, los mercados la están asimilando bien, sobre todo porque los precios de varias emisoras ya estaban muy castigados y en algunos casos han exagerado su caída.

Como respuesta a lo anterior, hemos visto la recuperación de la Bolsa, y es posible que continúe subiendo el IPC por lo menos a 28 mil 400 puntos. La semana pasada, marcó la primera señal para definir un cambio en la tendencia.

Esta consiste en haber terminado por segunda semana consecutiva con ganancias, y en haber superado el promedio móvil de mediano plazo. (Con información de El Financiero/GCE/APB)